摘要：
本月權(quán)益市場整體表現(xiàn)一般。貝殼財經(jīng)中誠信美麗中國ESG指數(shù)收益-3.58%，貝殼財經(jīng)中誠信碳中和指數(shù)收益-4.29%，CCX1800指數(shù)收益-4.81%（CCX1800是滿足中誠信指數(shù)可投性定義且市值排名在前1800名的股票，該指數(shù)相對更能表征當(dāng)月市場整體表現(xiàn)）。
本月相較于CCX1800，在風(fēng)格層面，ESG指數(shù)的主要正收益來自低配的波動率因子和流動性因子，負(fù)收益主要來自低配的動量因子和超配的中市值因子；碳中和指數(shù)的正收益主要來自低配的波動率因子、流動性因子、市值因子和超配的盈利因子；負(fù)收益主要來自超配的中市值因子、杠桿因子以及低配的動量因子。在行業(yè)方面，ESG指數(shù)相對于基準(zhǔn)低配的非銀金融和食品飲料行業(yè)貢獻(xiàn)了主要的正收益，相對于基準(zhǔn)低配的銀行、有色金屬行業(yè)以及超配的公用事業(yè)行業(yè)產(chǎn)生了主要的負(fù)收益；碳中和指數(shù)相對于基準(zhǔn)超配的有色金屬、鋼鐵行業(yè)，低配的非銀金融、國防軍工行業(yè)貢獻(xiàn)了主要的正收益；指數(shù)相對于基準(zhǔn)低配的銀行、汽車、電子和電氣設(shè)備行業(yè)產(chǎn)生了主要的負(fù)收益。
本月ESG行業(yè)動態(tài)方面，菲律賓證券交易委員會提出綠色股權(quán)指南以吸引可持續(xù)投資；國際財務(wù)報告準(zhǔn)則發(fā)布《國際財務(wù)報告可持續(xù)披露準(zhǔn)則第1號》指南；滬深北交易所正式發(fā)布《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告編制指南》；三部門聯(lián)合發(fā)布 2023 年電力碳足跡因子數(shù)據(jù)；生態(tài)環(huán)境部與國家統(tǒng)計局聯(lián)合牽頭建設(shè)的“國家溫室氣體排放因子數(shù)據(jù)庫”第一版現(xiàn)已正式上線運行；EBA發(fā)布ESG風(fēng)險管理綜合指南。
本文具體分析了機械設(shè)備行業(yè)的ESG表現(xiàn)，從該行業(yè)上市公司ESG信息披露情況、ESG評級表現(xiàn)分析等角度進(jìn)行展示。
一、 指數(shù)本月走勢概覽
1. 指數(shù)本月表現(xiàn)分析
中誠信指數(shù)選取在2024年12月30日—2025年1月27日的數(shù)據(jù)，觀察貝殼財經(jīng)中誠信美麗中國ESG指數(shù)與碳中和指數(shù)的表現(xiàn)。
本月ESG指數(shù)收益-3.58%，碳中和指數(shù)收益-4.29%。我們選取CCX1800作為基準(zhǔn)指數(shù)對比，其中ESG指數(shù)和碳中和指數(shù)與CCX1800點位變化、收益率變化均具有一定程度的正相關(guān)性。整體而言，本月碳中和指數(shù)、ESG指數(shù)均跑贏CCX1800。
2. 成分股表現(xiàn)情況
二、 歸因分析
中誠信指數(shù)選取在2024年12月30日—2025年1月27日的數(shù)據(jù)，利用中誠信股票風(fēng)險模型，對美麗中國ESG指數(shù)與碳中和指數(shù)持倉進(jìn)行歸因分析，內(nèi)容包括組合和主動收益部分的風(fēng)格暴露和收益歸因。
1. ESG指數(shù)歸因分析
（1）指數(shù)暴露情況分析
下方圖示分別展示指數(shù)的CCX股票風(fēng)格因子暴露值和申萬行業(yè)占比分布，指數(shù)超配了中市值、成長、低估值和高盈利等因子。在公用事業(yè)、化工和醫(yī)藥生物等行業(yè)的占比較大。較上月而言，電子、機械設(shè)備和交通運輸?shù)刃袠I(yè)占比有所升高，醫(yī)藥生物和非銀金融等行業(yè)占比有所降低。
（2）指數(shù)相較于基準(zhǔn)的暴露情況
指數(shù)相對于基準(zhǔn)，超配了中市值、低估值、高盈利和成長因子。行業(yè)上超配了公用事業(yè)、輕工制造、化工和采掘等行業(yè)，低配了非銀金融、銀行、計算機、電氣設(shè)備和電子等行業(yè)。較上月而言，機械設(shè)備、交通運輸、采掘等行業(yè)的超配程度有所增加，汽車、國防軍工和建筑裝飾等行業(yè)的超配程度有所降低。家用電器、銀行、通信等行業(yè)低配程度有所增加，非銀金融、電子、計算機、傳媒等行業(yè)的低配程度有所降低。
（3）ESG指數(shù)超額收益分析
下圖所示為股票收益相對CCX1800指數(shù)收益的超額收益拆分為風(fēng)格、行業(yè)和特質(zhì)收益三部分，可以發(fā)現(xiàn)指數(shù)本月超額正收益主要來自特質(zhì)收益。
結(jié)合風(fēng)格因子相對暴露和行業(yè)相對暴露，對風(fēng)格收益和行業(yè)收益進(jìn)行拆解，以分析各因子或各行業(yè)的收益情況。
如下圖所示，指數(shù)風(fēng)格因子帶來的主要正收益來自低配的波動率因子和流動性因子，負(fù)收益主要來自低配的動量因子和超配的中市值因子。
如下圖所示，指數(shù)相對于基準(zhǔn)低配的非銀金融和食品飲料行業(yè)貢獻(xiàn)了主要的正收益，相對于基準(zhǔn)低配的銀行、有色金屬行業(yè)以及超配的公用事業(yè)行業(yè)產(chǎn)生了主要的負(fù)收益。
2. 碳中和指數(shù)歸因分析
（1）指數(shù)暴露情況分析
下方圖示分別展示指數(shù)的CCX股票風(fēng)格因子暴露值和申萬行業(yè)占比分布，指數(shù)超配了中市值、賬面市值比、杠桿和盈利因子，低配了市值、動量、殘差波動率和流動性因子。行業(yè)方面，在化工、有色金屬、建筑材料和采掘等行業(yè)占比較大。相對于上月而言，采掘、有色金屬等行業(yè)占比有所上升，建筑材料、交通運輸?shù)刃袠I(yè)占比有所下降。
（2）碳中和指數(shù)相較于基準(zhǔn)的暴露情況
下方圖示分別為碳中和指數(shù)相對于CCX1800基準(zhǔn)的CCX股票風(fēng)格因子暴露和申萬行業(yè)暴露。指數(shù)相對于基準(zhǔn)，超配了中市值因子、賬面市值比因子、盈利因子和杠桿因子，低配了市值因子、流動性因子、動量因子和波動率因子。相對于上月而言，賬面市值比因子、杠桿因子的超配程度有所降低，動量因子的低配程度大幅減小，市值因子、貝塔因子和成長因子的低配程度有所減少。行業(yè)上超配了化工、建筑材料、有色金屬、采掘等行業(yè)，低配了電子、銀行、非銀金融、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備等行業(yè)。
（3）碳中和指數(shù)超額收益分析
下圖所示為股票收益相對CCX1800指數(shù)收益的超額收益拆分為風(fēng)格、行業(yè)和特質(zhì)收益三部分，可以發(fā)現(xiàn)指數(shù)相對于基準(zhǔn)的超額正收益多數(shù)時間來自行業(yè)收益。
結(jié)合風(fēng)格因子相對暴露和行業(yè)相對暴露，對風(fēng)格收益和行業(yè)收益進(jìn)行拆解，以分析各因子或各行業(yè)的收益情況。
如下圖所示，指數(shù)風(fēng)格因子正收益主要來自低配的波動率因子、流動性因子、市值因子和超配的盈利因子；負(fù)收益主要來自超配的中市值因子、杠桿因子以及低配的動量因子。
如下圖所示，指數(shù)相對于基準(zhǔn)超配的有色金屬、鋼鐵行業(yè)，低配的非銀金融、國防軍工行業(yè)貢獻(xiàn)了主要的正收益；指數(shù)相對基準(zhǔn)低配的銀行、汽車、電子和電氣設(shè)備行業(yè)產(chǎn)生了主要的負(fù)收益。
三、 ESG發(fā)展動態(tài)
1. 國際組織
菲律賓證券交易委員會提出綠色股權(quán)指南以吸引可持續(xù)投資
菲律賓證券交易委員會（SEC）公布了一份關(guān)于綠色股權(quán)指南的草案備忘錄。該指南旨在為規(guī)范和促進(jìn)菲律賓綠色股票發(fā)行提供框架，并與菲律賓致力于實現(xiàn)《巴黎協(xié)定》和聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs）下的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)相一致。該指南指出公司必須從《菲律賓可持續(xù)金融分類準(zhǔn)則》（SFTG）和《東盟可持續(xù)金融分類法》中歸類為綠色的活動中獲得至少50%的收入和投資；發(fā)行綠色股票的公司必須定義并披露與環(huán)境目標(biāo)相關(guān)的關(guān)鍵績效指標(biāo)（KPI）。KPI必須是可衡量的、可基準(zhǔn)測試的，并在外部進(jìn)行驗證，并通過指定網(wǎng)站公開提供進(jìn)度更新；公司必須接受獨立的外部審核員的評估，以確保符合指南。投資者也可以訪問這些報告，以提高透明度。（資料來源：ESGnews）
國際財務(wù)報告準(zhǔn)則發(fā)布《國際財務(wù)報告可持續(xù)披露準(zhǔn)則第1號》指南
國際財務(wù)報告準(zhǔn)則基金會（IFRS Foundation）發(fā)布了一份新指南《根據(jù)國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第2號（IFRS S2）僅報告氣候相關(guān)披露時應(yīng)用國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第1號》（IFRS S1），旨在幫助企業(yè)了解如何使用國際可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則委員會（ISSB）標(biāo)準(zhǔn)在適用時僅報告氣候相關(guān)信息。（資料來源：Corporate Disclosures）
2. 亞太地區(qū)
滬深北交易所正式發(fā)布《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告編制指南》
1月17日，在證監(jiān)會指導(dǎo)下，滬深北交易所正式發(fā)布《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告編制指南》。首批《指南》包括“總體要求與披露框架”“應(yīng)對氣候變化”兩個具體指南，結(jié)合上市公司重點難點問題和現(xiàn)階段實踐，為上市公司提供細(xì)化工作指導(dǎo)。（資料來源：上交所）
三部門聯(lián)合發(fā)布 2023 年電力碳足跡因子數(shù)據(jù)
1月17日，為落實《關(guān)于建立碳足跡管理體系的實施方案》相關(guān)要求，生態(tài)環(huán)境部、國家統(tǒng)計局、國家能源局組織中國電力企業(yè)聯(lián)合會等單位計算了 2023 年燃煤發(fā)電、燃?xì)獍l(fā)電、水力發(fā)電、核能發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、光伏發(fā)電、光熱發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電碳足跡因子和輸配電碳足跡因子以及全國電力平均碳足跡因子，供各行業(yè)產(chǎn)品核算電力生產(chǎn)和消費產(chǎn)生的碳足跡使用。（資料來源：生態(tài)環(huán)境部）
國家溫室氣體排放因子數(shù)據(jù)庫上線
生態(tài)環(huán)境部與國家統(tǒng)計局聯(lián)合牽頭建設(shè)的“國家溫室氣體排放因子數(shù)據(jù)庫”第一版現(xiàn)已正式上線運行。該數(shù)據(jù)庫作為我國碳排放統(tǒng)計核算體系的重要組成部分，將為社會各界提供溫室氣體排放因子基礎(chǔ)數(shù)據(jù)支持，推動碳排放統(tǒng)計核算工作，助力國家碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)。（資料來源：生態(tài)環(huán)境部）
3. 歐洲地區(qū)
EBA發(fā)布ESG風(fēng)險管理綜合指南
歐洲銀行管理局（European Banking Authority，EBA）公布了其關(guān)于環(huán)境、社會和治理（ESG）風(fēng)險管理的最終指南，建立了一個強大的框架，以確保金融部門為可持續(xù)轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)做好準(zhǔn)備。
指南將于2026年1月11日起對大多數(shù)機構(gòu)生效，對小型和非復(fù)雜機構(gòu)從2027年1月11日起生效，強調(diào)了金融機構(gòu)在緩解環(huán)境、社會和治理（ESG）風(fēng)險以及使其運營與歐盟雄心勃勃的氣候和可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)保持一致方面的關(guān)鍵作用。（資料來源：ESGVoices，ESGToday）
四、 石油石化行業(yè)可持續(xù)信息披露與表現(xiàn)分析
石油石化行業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，具有資源依賴性強、產(chǎn)業(yè)鏈條長、環(huán)境影響顯著等特征。該行業(yè)既是能源供應(yīng)的核心支撐，也是全球碳排放的主要來源之一，約占全球溫室氣體排放的15%。其生產(chǎn)活動涉及油氣勘探、煉化加工、化工制造等多個高耗能環(huán)節(jié)，面臨資源消耗、污染物排放、生態(tài)保護(hù)等多重挑戰(zhàn)。隨著“雙碳”目標(biāo)的推進(jìn)，行業(yè)亟待通過技術(shù)創(chuàng)新和模式變革，實現(xiàn)從傳統(tǒng)化石能源向清潔化、低碳化的轉(zhuǎn)型。
可持續(xù)信息披露是石油石化企業(yè)應(yīng)對環(huán)境與社會風(fēng)險、重塑行業(yè)形象的關(guān)鍵路徑。通過可持續(xù)相關(guān)信息披露，企業(yè)不僅能增強利益相關(guān)方信任，還能精準(zhǔn)識別運營中的薄弱環(huán)節(jié)。未來，披露和開展ESG相關(guān)工作將成為石油石化企業(yè)構(gòu)建可持續(xù)競爭優(yōu)勢的核心引擎。
石油石化行業(yè)上市公司可持續(xù)信息披露比例持續(xù)上升，整體水平較優(yōu)
根據(jù)中誠信綠金統(tǒng)計，截至2024年6月30日，2024年度A股和中資港股上市公司共6500家，披露ESG相關(guān)報告的公司共3160家，披露比例為48.62%。石油石化行業(yè)A股和中資港股上市公司共69家，披露ESG相關(guān)報告的公司共50家，披露比例為72.46%。石油石化行業(yè)整體可持續(xù)信息披露水平較優(yōu)。
ESG報告為石油石化行業(yè)可持續(xù)信息披露的主要形式
根據(jù)中誠信綠金統(tǒng)計，石油石化行業(yè)可持續(xù)信息披露形式有ESG報告、社會責(zé)任報告、可持續(xù)發(fā)展報告，2021-2024年間ESG報告為主要披露形式。2024年ESG報告（包含單獨披露與年報披露）披露比例達(dá)到74.0%，其中單獨對外披露ESG報告占比為64.9%。
石油石化二級行業(yè)上市公司可持續(xù)信息披露比例持續(xù)上升
根據(jù)《申銀萬國行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)(2021版)》，石油石化行業(yè)可分為煉化及貿(mào)易、油服工程、油氣開采三個二級行業(yè)。截至2024年6月30日，煉化及貿(mào)易、油服工程、油氣開采行業(yè)可持續(xù)信息披露比例分別為71.79%、61.90%和100.00%。2021-2024年期間，石油石化行業(yè)可持續(xù)信息披露比例基本呈上升趨勢，2024年油氣開采行業(yè)全部完成披露。
五、 石油石化行業(yè)ESG評級表現(xiàn)分析
石油石化行業(yè)ESG評級整體相對較優(yōu)
中誠信綠金依據(jù)《中誠信綠金石油石化行業(yè)ESG評級方法》，基于ESG公開披露信息，對68家A股和中資股上市公司進(jìn)行了ESG評級。行業(yè)整體ESG級別前三分別為BB、BBB及A級別，分別占比36.8%、33.8%、14.7%，A級別及其以上占比23.5%。
石油石化行業(yè)社會及治理維度表現(xiàn)良好，環(huán)境維度表現(xiàn)亟待提升
從不同維度來看，2023年石油石化行業(yè)環(huán)境維度級別前三分別為C、BB、BBB，合計占比約79.4%；社會維度級別前三分別為BBB、AA、A，合計占比約72.2%；治理維度級別前三分別為A、BBB、BB，合計占比約82.4%。社會及治理維度整體表現(xiàn)略優(yōu)于環(huán)境維度，環(huán)境維度整體表現(xiàn)偏低。
（1）通過對環(huán)境維度下各二級指標(biāo)的分析發(fā)現(xiàn)，石油石化行業(yè)上市公司排放物管理得分整體偏低，危險廢物管理、一般廢物管理、大氣污染物管理、水污染物管理指標(biāo)得分基本低于50分，其他排放物管理得分在5-100分之間，得分異質(zhì)性較強；資源管理中能源管理得分在3-46分之間，水資源管理得分在3-34分之間，材料管理整體得分較低，得分低于10分；環(huán)境管理中環(huán)境風(fēng)險管控、環(huán)境管理體系得分相對較高，尤其環(huán)境風(fēng)險管控中半數(shù)以上公司能夠獲得滿分，環(huán)境投入表現(xiàn)欠佳，得分基本低于20分；可持續(xù)發(fā)展中氣候風(fēng)險管理、生態(tài)環(huán)境保護(hù)得分分別在7-49分、5-20分之間，綠色發(fā)展得分偏低，多集中在4分上下。石油石化上市公司在生產(chǎn)過程中需加大對排放物管理的重視，同時建議未來制定長期環(huán)保投入計劃，并定期開展環(huán)境法規(guī)與技能培訓(xùn)。公司應(yīng)積極增加綠色技術(shù)研發(fā)預(yù)算，推動生態(tài)修復(fù)與生產(chǎn)活動協(xié)同。
（2）通過對社會維度下的二級指標(biāo)結(jié)果分析發(fā)現(xiàn)，石油石化行業(yè)上市公司的員工責(zé)任表現(xiàn)參差不齊，員工發(fā)展與溝通得分較高，多數(shù)公司能夠拿到滿分，員工培訓(xùn)、職業(yè)健康、薪酬福利、勞工管理得分處于中等水平，得分在43-65分、40-90分、33-64分、18-67分之間；產(chǎn)品責(zé)任表現(xiàn)較好，產(chǎn)品質(zhì)量與責(zé)任管理得分在74-100分之間，半數(shù)以上得分大于93分；安全管理中生產(chǎn)安全得分偏高，在61-84分之間，數(shù)據(jù)安全得分在13-69分之間，呈正偏態(tài)分布，半數(shù)以上公司得分低于17分；社會貢獻(xiàn)中鄉(xiāng)村振興計劃與成效得分異質(zhì)性較強，得分在16-100分之間，就業(yè)貢獻(xiàn)得分在22-50分之間、捐贈貢獻(xiàn)得分在0-40分之間，半數(shù)以上公司得分為0分。石油石化上市公司在產(chǎn)品質(zhì)量、員工發(fā)展上表現(xiàn)較好，未來應(yīng)進(jìn)一步關(guān)注勞工管理。捐贈也是履行社會責(zé)任的一種方式，公司應(yīng)加大對救助幫扶的重視程度，促進(jìn)社會公平和正義。
（3）通過對治理維度下各二級指標(biāo)得分的深度分析發(fā)現(xiàn)，石油石化行業(yè)上市公司在高管行為、內(nèi)控管理、治理結(jié)構(gòu)與運行等議題指標(biāo)整體表現(xiàn)較為良好，尤其審計情況、風(fēng)控與合規(guī)管理得分整體較高，基本在80分以上；經(jīng)營行為中的技術(shù)創(chuàng)新表現(xiàn)偏差，得分在2-42分之間；發(fā)展戰(zhàn)略中戰(zhàn)略規(guī)劃得分在46-62分之間，行業(yè)競爭力得分異質(zhì)性較強，公司水平參差不齊，得分在0-80分之間，基本呈正態(tài)分布；信息披露整體持中等水平，得分在33-79分之間。石油石化上市公司未來應(yīng)積極發(fā)展技術(shù)創(chuàng)新，提高治理維度和信息披露水平，提升市場競爭力。
免責(zé)聲明：本報告內(nèi)容旨在進(jìn)行行業(yè)相關(guān)探討、經(jīng)驗交流、模式評述。本報告及其所含任何信息均不構(gòu)成任何證券、金融產(chǎn)品、衍生品或其他投資工具或任何交易策略的投資依據(jù)或建議。本報告中的信息、觀點以及數(shù)據(jù)有可能因提供日之后的行情或其他因素的變更而不再準(zhǔn)確或失效，對任何因直接或間接使用本文內(nèi)容而造成的損失，包括但不限于因有關(guān)內(nèi)容不準(zhǔn)確、不完整而導(dǎo)致的損失，中誠信指數(shù)不承擔(dān)任何法律責(zé)任。在遵守中國有關(guān)法律與本聲明的前提下，任何機構(gòu)或者個人可基于非商業(yè)目的瀏覽、使用本報告的內(nèi)容，但非經(jīng)中誠信指數(shù)事先同意，任何機構(gòu)或個人不得在任何媒介上予以【非法】轉(zhuǎn)載。
校對 賈寧
