2024年凈利潤下降69.24%，2025年一季度虧損7330.36萬元，新疆天潤乳業(yè)股份有限公司（簡稱“天潤乳業(yè)”）近期發(fā)布的兩份財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，其業(yè)績表現(xiàn)創(chuàng)下近10年新低。
近年來，天潤乳業(yè)在“用新疆資源，做全國市場”戰(zhàn)略下，成為疆內(nèi)乳業(yè)第一品牌，疆外市場拓展成為其保持業(yè)績?cè)鲩L的關(guān)鍵。2022年起，天潤乳業(yè)投資動(dòng)作頻頻，先是針對(duì)華北市場在山東設(shè)立子公司天潤齊源，后瞄準(zhǔn)成人奶粉領(lǐng)域?qū)⑿罗r(nóng)乳業(yè)納入麾下，20萬噸乳制品加工募資項(xiàng)目也箭在弦上。然而伴隨行業(yè)下行，并購帶來的牛只增量為天潤乳業(yè)利潤下滑埋下伏筆，原計(jì)劃重啟的新農(nóng)乳業(yè)兩座牧場建設(shè)項(xiàng)目也被計(jì)提減值準(zhǔn)備。
業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，天潤乳業(yè)的主要問題在于投資時(shí)機(jī)不對(duì)，忽略了奶牛養(yǎng)殖業(yè)和乳制品行業(yè)的下行環(huán)境。天潤乳業(yè)眼下最好的做法是立足新疆奶源優(yōu)勢，打造自己的產(chǎn)品矩陣和產(chǎn)業(yè)體系。
凈利潤大幅下滑
2025年一季度，天潤乳業(yè)營收6.25億元，同比下降2.5%；凈利潤-7330.36萬元，同比下降幅度達(dá)1713.36%。分產(chǎn)品看，天潤乳業(yè)一季度常溫乳制品、低溫乳制品、畜牧業(yè)產(chǎn)品營收分別為3.47億元、2.39億元、1731.95萬元，分別同比減少約4.37%、0.64%、44.28%。
天潤乳業(yè)在財(cái)報(bào)中稱，公司凈利潤下降，主要系報(bào)告期內(nèi)加大低生產(chǎn)價(jià)值牛只淘汰力度，以及根據(jù)市場價(jià)格計(jì)提奶粉存貨減值準(zhǔn)備所致。
2025年一季度，奶牛養(yǎng)殖與乳制品行業(yè)在產(chǎn)能優(yōu)化與生鮮乳價(jià)格低迷中繼續(xù)調(diào)整。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局和農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，一季度全國牛存欄同比下降3.5%，牛奶產(chǎn)量同比增長1.7%，活牛價(jià)格下降14%；3月第四周，內(nèi)蒙古、河北等10個(gè)主產(chǎn)省份生鮮乳平均價(jià)格同比下跌12.3%。2025年1月-2月，乳制品產(chǎn)量同比下降6.3%，“預(yù)計(jì)短期內(nèi)行業(yè)仍面臨挑戰(zhàn)”。
“面對(duì)奶源階段性過剩和市場競爭加劇的嚴(yán)峻形勢，公司一方面加大低產(chǎn)牛只淘汰力度，進(jìn)一步優(yōu)化核心種群，減少富余奶源噴粉，另一方面積極探索銷售新渠道，提升產(chǎn)品銷售能力?！碧鞚櫲闃I(yè)董事長劉讓5月6日回復(fù)投資者稱。
與2025年一季報(bào)相比，天潤乳業(yè)2024年年報(bào)數(shù)據(jù)同樣糟糕。該報(bào)告期內(nèi)，天潤乳業(yè)營收為28.04億元，同比增長3.33%；凈利潤為4365.94萬元，同比下降69.26%，為近10年來最差表現(xiàn)。其中，常溫乳制品營收14.99億元，同比下降2.03%；低溫乳制品、畜牧業(yè)產(chǎn)品營收均有所增長，但畜牧業(yè)產(chǎn)品毛利率減少33.12個(gè)百分點(diǎn)，營業(yè)成本上升五成。
根據(jù)天潤乳業(yè)此前發(fā)布的業(yè)績預(yù)減公告，其2024年凈利潤下降，主要系與上年同期相比，公司加大對(duì)低產(chǎn)奶牛及公牛的處置力度增加虧損；根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和生物資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；合并新農(nóng)乳業(yè)增加虧損。
中信建投證券股份有限公司（簡稱“中信建投”）5月7日發(fā)布“關(guān)于新疆天潤乳業(yè)股份有限公司2024年?duì)I業(yè)利潤同比下降50%以上之專項(xiàng)現(xiàn)場檢查報(bào)告”并分析稱，剔除畜牧產(chǎn)品銷售毛利后，天潤乳業(yè)主營業(yè)務(wù)毛利相比上年同期增長3.31%，核心產(chǎn)品銷售不存在重大不利變化；凈利潤大幅下滑，主要是受行業(yè)周期性奶源過剩、生鮮乳和牛肉價(jià)格持續(xù)下行的影響，公司牛群淘汰處置形成大額處置虧損、原料大包奶粉銷售虧損、計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及收購新農(nóng)乳業(yè)后財(cái)務(wù)費(fèi)用增加所致。
并購新農(nóng)乳業(yè)拖累業(yè)績
從2023年、2024年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，天潤乳業(yè)新購子公司阿拉爾新農(nóng)乳業(yè)有限責(zé)任公司（簡稱“新農(nóng)乳業(yè)”）對(duì)其凈利潤影響甚大。
2023年5月，天潤乳業(yè)宣布以3.26億元從新農(nóng)開發(fā)、沙河建融手中收購新農(nóng)乳業(yè)100%股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)疆內(nèi)乳業(yè)資源整合，發(fā)揮雙方在產(chǎn)品、渠道、品牌等方面的協(xié)同作用，增強(qiáng)市場競爭力。
同期發(fā)布的評(píng)估報(bào)告顯示，新農(nóng)乳業(yè)是一家以飼草料種植、奶牛養(yǎng)殖及乳品加工為一體的企業(yè)，擁有4個(gè)規(guī)?；翀黾?900頭奶牛，旗下控股子公司有4個(gè)牧場共5500頭奶牛。此外，新農(nóng)乳業(yè)還有液態(tài)奶加工廠和奶粉加工廠各一座，可年產(chǎn)常溫乳制品6萬噸、低溫乳制品4萬噸、全脂奶粉8000噸，疆外市場自2018年起以浙江為中心全面鋪開。
2019年至2022年，新農(nóng)乳業(yè)業(yè)績持續(xù)增長，營收分別約為2.32億元、2.67億元、3.23億元、3.06億元，歸母凈利潤分別為-4612.84萬元、2653.41萬元、2923.41萬元、2938.59萬元。
然而，合并報(bào)表后的新農(nóng)乳業(yè)業(yè)績表現(xiàn)并不理想。2023年，新農(nóng)乳業(yè)對(duì)天潤乳業(yè)利潤影響為-9535萬元，其中，新農(nóng)乳業(yè)2023年6月-12月實(shí)現(xiàn)利潤總額-5690萬元，營收、凈利潤分別為2.05億元、-5689.56萬元；新農(nóng)乳業(yè)評(píng)估增值部分計(jì)提相應(yīng)折舊攤銷等，減少天潤乳業(yè)利潤2737萬元；天潤乳業(yè)因收購事項(xiàng)增加籌資本金6.51億元，平均借款利率為2.84%，增加2023年6月-12月利息支出1108萬元。2024年，新農(nóng)乳業(yè)營收3.97億元，虧損8136.19萬元。
天潤乳業(yè)完成收購新農(nóng)乳業(yè)后，牧場和牛群規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，截至2024年，共有26個(gè)規(guī)模化自營養(yǎng)殖牧場，牛只存欄約6.48萬頭，為其牧業(yè)相關(guān)虧損埋下伏筆。
據(jù)上述中信建投專項(xiàng)現(xiàn)場檢查報(bào)告，受生鮮乳及牛肉價(jià)格下行雙重影響，天潤乳業(yè)2024年消耗性生物資產(chǎn)（公牛）和生鮮乳的銷售單價(jià)均低于成本，導(dǎo)致形成處置虧損。其他業(yè)務(wù)毛利及毛利率大幅下滑，亦是受生鮮乳及原料奶粉市場價(jià)格持續(xù)下行影響。
另受行業(yè)周期影響，天潤乳業(yè)牧業(yè)在建項(xiàng)目——新農(nóng)乳業(yè)兵地融合發(fā)展沙雅產(chǎn)業(yè)園5000頭生態(tài)奶牛牧場項(xiàng)目、新農(nóng)乳業(yè)公司托峰冰川牧業(yè)四團(tuán)5000頭牧場擴(kuò)建項(xiàng)目重啟存在重大不確定性，基于謹(jǐn)慎性原則，天潤乳業(yè)2024年度全額計(jì)提了在建工程減值準(zhǔn)備，金額為1034.95萬元。
天潤乳業(yè)曾在2024年4月回復(fù)新京報(bào)記者稱，新農(nóng)乳業(yè)前期虧損主要來自庫存奶粉和牛只減值。從2022年底洽談收購開始，新農(nóng)乳業(yè)一直處于過渡狀態(tài)，生產(chǎn)、銷售受到一定影響，但奶牛產(chǎn)奶不會(huì)等待銷售，導(dǎo)致大量噴粉。目前天潤乳業(yè)已經(jīng)把新農(nóng)乳業(yè)納入自己的管理體系，逐步消耗庫存和淘汰牛只。
疆外市場營收保持增長
疆外市場營收持續(xù)增長，是天潤乳業(yè)2024年報(bào)為數(shù)不多的亮點(diǎn)之一。
資料顯示，天潤乳業(yè)前身新疆天宏紙業(yè)股份有限公司（簡稱“新疆天宏”）2001年上市，主營業(yè)務(wù)持續(xù)虧損。2013年，新疆天宏完成重大資產(chǎn)重組，原資產(chǎn)與負(fù)債全部置出，同時(shí)置入新疆天潤生物科技股份有限公司96.8%股權(quán)，正式踏入乳制品行業(yè)，重組當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)扭虧。自2014年1月起，新疆天宏股票簡稱變更為天潤乳業(yè)。
2015年至2019年，天潤乳業(yè)收購天澳牧業(yè)100%股權(quán)，推出愛克林濃縮酸奶新品，加大奶啤飲料技術(shù)改造，同時(shí)開拓疆外市場和電商渠道，營收、凈利潤連續(xù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。為加快市場布局，天潤乳業(yè)2018年成立銷售公司，渠道布局從過去的小區(qū)便利店、水果店走向廣東廣州及華東、華北地區(qū)的部分連鎖商超。
天潤乳業(yè)曾在2018年財(cái)報(bào)中稱，疆外市場是其保持高速增長的重要因素，將通過建立奶啤、愛克林和常溫奶專業(yè)化銷售渠道，打造差異化核心產(chǎn)品集群。在2021年財(cái)報(bào)中，天潤乳業(yè)提出“用新疆資源，做全國市場”的戰(zhàn)略。2022年1月，為打破公司在京津冀地區(qū)市場占有率較低的局面，天潤乳業(yè)在山東合資設(shè)立天潤齊源乳品有限公司，使用“佳麗”子品牌。2023年5月，天潤乳業(yè)取得新農(nóng)乳業(yè)100%股權(quán)，看中后者有機(jī)認(rèn)證奶源和奶粉產(chǎn)品。
2015年至2023年，天潤乳業(yè)疆外市場營收從1.75億元提升至12.49億元，營收占比從約3%提升至約46%。2024年，天潤乳業(yè)疆內(nèi)市場營收13.59億元，同比減少6.31%；疆外市場營收13.65億元，同比增長9.25%，并首次超過疆內(nèi)市場營收。
不過，連續(xù)投資并購并未讓天潤乳業(yè)停下產(chǎn)能擴(kuò)張腳步。2023年11月，天潤乳業(yè)發(fā)布向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集說明書，擬募資不超過9.9億元，用于建設(shè)年產(chǎn)20萬噸乳制品加工項(xiàng)目，補(bǔ)充流動(dòng)資金。此舉引來監(jiān)管部門關(guān)注，上海證券交易所要求天潤乳業(yè)補(bǔ)充披露新農(nóng)乳業(yè)和天潤齊源產(chǎn)品信息及與此次募資項(xiàng)目的差異，說明本次新增產(chǎn)能消化措施的可行性。
天潤乳業(yè)方面對(duì)此答復(fù)稱，新農(nóng)乳業(yè)僅有常溫UHT奶（超高溫滅菌乳）一項(xiàng)產(chǎn)品類型與本次募投項(xiàng)目相同，但受工藝限制，暫時(shí)無法生產(chǎn)本次募資項(xiàng)目規(guī)劃的高品質(zhì)產(chǎn)品。同時(shí)，如果將現(xiàn)有UHT產(chǎn)品轉(zhuǎn)移至新農(nóng)乳業(yè)生產(chǎn)，運(yùn)往疆外市場的運(yùn)費(fèi)將平均提高約30%。天潤齊源位于山東，難以使用新疆奶源，擬就近使用澳亞牧場及其他規(guī)模牧場奶源。
不過據(jù)中信建投專項(xiàng)現(xiàn)場檢查報(bào)告，2024年，天潤乳業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加1964.15萬元，一方面由于使用自有資金投建年產(chǎn)20萬噸乳制品加工項(xiàng)目，導(dǎo)致全年利息收入減少；另一方面系收購新農(nóng)乳業(yè)后，經(jīng)營規(guī)模及牛群數(shù)量顯著增加，公司根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營、飼草料采購需求增加銀行貸款融資以及完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行，導(dǎo)致利息費(fèi)用增加所致。
乳業(yè)專家宋亮認(rèn)為，天潤乳業(yè)在疆內(nèi)市場做法比較傳統(tǒng)，疆外市場依靠新零售、特色門店模式發(fā)展穩(wěn)健。天潤乳業(yè)收購新農(nóng)乳業(yè)布局奶粉業(yè)務(wù)，符合乳業(yè)全家營養(yǎng)、功能型產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。未來30年內(nèi)，奶粉依然是功能營養(yǎng)原料形態(tài)的主要代表。天潤乳業(yè)的主要問題是在錯(cuò)誤時(shí)間進(jìn)行收購擴(kuò)張，忽略了投資環(huán)境變化。2023年收購新農(nóng)乳業(yè)時(shí)，奶牛養(yǎng)殖業(yè)和乳制品行業(yè)已進(jìn)入下行階段，在此之前進(jìn)行擴(kuò)張的其他幾家乳企已經(jīng)開始業(yè)務(wù)收縮。天潤乳業(yè)眼下最好的做法是立足新疆奶源這一核心優(yōu)勢，打造自己的產(chǎn)品矩陣和產(chǎn)業(yè)體系。
新京報(bào)首席記者 郭鐵
編輯 李嚴(yán)
校對(duì) 付春愔
